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铁血科技（833658.OC）
齐头并进——多盈利模式成就军品消费领域龙头
■ 国内独立军事网站龙头，依靠电商平台形成商业模式
Iwebchoice 对于军事类网站的日均UV、PV 统计数据显示，铁血网在独立军事网站中排名第一。经过14年的社区运营，围绕“铁血”这一军事文化品牌，在线上及线下提供军事历史及泛军事文化相关的综合系列产品，致力于为军事历史爱好者提供在该细分领域线上线下消费链的闭环服务，主要包括：垂直电商业务，提供具备专业战术功能和战术风格外型的服装、鞋帽、配饰等实物产品；基于网络社区平台的互联网广告、军事文学版权、在线阅读、游戏联合运营、线下活动等衍生增值业务。公司的电商平台——“铁血君品行”通过在电商平台中植入产品评测、营销活动、微信公众号等社区入口，将电商用户回流、导入社区，将电商用户产生的高价值内容通过社区放大其影响力。
■ 独家内容吸引力强，移动端发力增加客户粘性
公司在2015年快开始加大了在移动端的投入，Appstore显示，铁血军事头条APP上线10个月、，稳居Apple store免费新闻类别下载榜前30名，总下载量已超过600万次；微信公众号“铁血军事”总关注人数超过100万人，每天转发文章人数超过2万人。
■ 大量IP资源可供改编，影视化、文学化或形成新赢利点
公司拥有众多粉丝读者和专业写手，通过10 余年运营。2016 年公司发布公告控股子公司铁血文化传媒（北京）有限公司与北京光线影业有限公司共同出资设立控股子公司。该控股子公司为公司未来运营IP 的平台，将优秀的网络文学IP 改编成影视剧并公开发行，或成为公司未来业绩新的增长点。
■ 军事垂直领域全渠道销售将继续拓展
公司的电商业务聚焦于军事领域，是军事垂直电商领域的行业龙头，代理多个国际知名战术用品品牌（如Danner、ALPHA、5.11等），且拥有自主品牌 ‘龙牙’； 在国内的全球顶级战术户外品牌代理市场占据领先地位。其中，毛利率高自主品牌销售占比较高，随着公司对面料和设计理解的加深，已逐步开始为专业机构服务。预计公司自主品牌未来会不断推出新产品，海外顶级品牌代理的覆盖率也将有所提升。
■ 线上线下联动的社区精准人群O2O 服务
基于铁血社区对数千万军事历史文化爱好者的精准覆盖，公司建立了军事体验活动O2O服务模式，以社区为平台，将线上用户与射击场、真人CS、狩猎服务、军事主题旅游、实用射击培训等线下服务进行对接，实现社区与线下活动业务的联动发展。
■ 2016半年报广告收入增长超预期
根据公司2016年半年报显示，2016年上半年营业收入7804.33万元，同比增长48.39%，（其中公司广告业务超预期贡献2494.33万元，同比增长143%，军品电商业务报告期实现了4793.69万元，同比增长25%。）毛利率较去年同期的提高了6.25个百分点，达到47.47%。
投资建议
买入-A投资评级。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为54%、48%、58%，对应2016年-2018年的EPS为0.13、0.25、0.57，维持买入-A投资评级。
风险提示
在军事类网站方面，公司面临搜狐军事、米尔军情网等网站的竞争，有用户流失风险；如未来公司在发展过程中出现业务扩展不畅、新研发产品无法满足市场需求或管理不善等情况，可能出现公司继续经营亏损的风险。
文章来源：安信研究微信公众号
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